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光迅科技(002281)点评报告:龙头优势持续保持 5G 建设带来新机遇

时间:2019-11-01    机构:万联证券

事件:

2019年前三季度,公司实现营业收入38.96亿元,同比增长6.46%;实现归母净利润2.66亿元,同比增长0.87%,实现扣非归母净利润2.39亿元,同比增长16.19%,业绩增长符合预期。

投资要点:

公司经营业绩稳中求进,单季度业绩增幅显著:2019年前三季度,公司实现营业收入38.96亿元,同比增长6.46%;其中2019Q3,实现营业收入14.17亿元,同比增长15.74%;前三季度毛利率为19.84%,同比上升1.05%。5G建设加速,数通市场逐渐回暖,公司光模块产品需求增加,重点客户不断突破,公司业绩有望迎来新增长。

费控效果明显,研发投入不断加码:公司今年积极调整内部结构,实行费用管理已取得良好效果,期间费用率为11.92%,同比下降0.73%;Q1-Q3研发投入为3.11亿元,其中Q3研发费用为1.34亿元,占收入比为9.46%,同比增长0.89%,为业绩增长保驾护航。目前,公司积极研发50G和100G波特率的激光器芯片,强化公司核心竞争力。

5G建设加速,光模块放量在即:5G牌照发放,进入5G网络建设元年,与4G相比,5G网络架构中增加中传部分,这将打开光模块需求空间。公司实现前传/中传/回传环节5G光模块产品全覆盖,在前传环节已实现产品批量交付,在中回传环节产品已得到推广和验证。另外,数通市场中,公司400G多模产品取得突破,已具备小规模交付能力,可见公司已打开未来增长空间。

盈利预测与投资建议:预计2019年、2020年、2021年公司分别实现归母净利润3.59亿、5.85亿、9.54亿元,对应EPS分别为0.53元、0.86元、1.41元;对应当前股价PE分别为51倍、31倍、19倍;我们维持对公司的“增持”评级。

风险因素:5G建设不达预期、中美贸易摩擦风险、光芯片量产进度不达预期、政府支持力度不达预期。