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光迅科技(002281)2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告点评:克服疫情不利影响 重回快速增长轨道

时间:21-04-15 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

4 月13 日,公司发布2020 年业绩快报及2021 年一季度业绩预告,2020 年实现营收60.46 亿,同比增长13.27%;归母净利润4.82 亿,同比增长34.79%;ROE(加权)为10.10%,同比提高了1.27pct。预计2021 年Q1 实现归母净利润1.20-1.50 亿,同比扭亏为盈。

二、分析与判断

克服疫情不利影响后恢复增长强劲,毛利率和净利率稳步提升2020 年公司营收和归母同比增长13.27%和34.79%,略低于我们的预期,ROE(加权)同比提高1.27pct,同时公司预计2021Q1 实现归母归母净利润1.20-1.50 亿元,同比扭亏为盈,2021Q1 国内5G 集采还未启动,进入Q2 后随着5G 集采的开启,公司业绩有望进一步提升。受益于全球5G 建设和数据中心建设,公司作为全球光器件/光模块龙头,定制化新产品和成熟产品工艺能力与良率提升释放红利,凭借技术优势、规模优势、客户认知度进一步提升市场份额,在克服了疫情的不利影响后,公司于2020Q2 起恢复增长强劲。公司高速光模块产品占比持续提升,提振2020Q3毛利率提升至23.29%(比2019 年提高了2.1pct),叠加公司三费率管控能力增强,公司2020Q3 净利率提升至8.62%(比2019 年提高了2.48pct),毛利率提升叠加三费率管控能力增强,公司2020 年归母增速高于营收增速。

“5G+数通”双市场景气度上行,公司光模块和光器件业务发展可期2020 年国内新增约58 万个5G 基站,我们预计2021 年国内将新建5G 基站超过80万座,维持高位增长。公司是电信市场光模块龙头,4Q18-3Q19 年度内公司传输类业务全球排名第三(占比7%)、接入类业务排名第二(占比14%),有望持续分享5G 高速建设带来的红利,同时在今年国家倡导的“双千兆”规划背景下,公司电信市场光模块以及光器件业务有望继续放量。在数通领域,2020 年底全球的超大规模数据中心总数已增至597 个,是2015 年的两倍,同时,目前有219 个数据中心处于规划和建设阶段,将有效拉动了100G/200G/400G 高速光模块市场需求。2018 年公司数通100G 光模块的就已大批量出货,并从 2017 年就开始着手开发 400G 数据中心光模块,目前公司400G 数通光模块产品线齐全,预计在 从2020 年下半年起量。2020H1 公司接入和数据业务营收同比提升了30%,系数通市场产品高速增长,而传输类业务营收同比下滑,预计数通市场产品将贡献公司未来主要的业绩增量。

注重光芯片的自主研发,锻造公司市场稀缺竞争力,打开未来成长新空间公司是国内唯一一家实现10G VCSEL/DFB/EML/APD 全系列商用的企业,实现了低端芯片产品的全覆盖和自给自足。目前,公司10G 全系列芯片已量产,对于中高端芯片,公司是国内上市公司中唯一能够量产25G DFB 以及VCSEL 光芯片的公司,25G EML也在小批量量产中。另外,在数通市场,公司积极对400G 以上速率光模块的硅光方案进行研发、试产,并对下游客户进行送样,公司硅光业务有望打开未来成长新空间。

三、投资建议

维持对公司2021E-2022E 的盈利预测,预计2021 和2022 年归母净利润分别为6.70/7.78亿元,对应 PE 分别为23/20X,公司目前PE 估值位于近5 年PE 估值1.6%的分位点,近5 年估值中枢为54X,维持“推荐”评级。

四、风险提示:

5G 和数据中心建设不及预期;全球新冠疫情带来不利影响;行业竞争加剧