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光迅科技(002281):全球光器件龙头 “中国芯”加持续写辉煌

时间:20-11-04 00:00    来源:民生证券

报告摘要

全球光通信器件供应商龙头,全阶梯产品战略布局公司专业从事光电子器件及子系统产品研发、生产、销售及技术服务,是全球领先的光电子器件、子系统解决方案供应商。公司产品按应用领域可分为传输类业务、接入类业务、数据通信类业务,4Q18-3Q19 年度内公司传输类业务全球排名第三(占比7%)、接入类业务排名第二(占比14%),数据类业务排名第五(占比6%),未来市场竞争格局总体向好。

“5G+数据中心”双市场光模块需求共振,行业成长性确定,公司核心收益5G 网络建设进度节节推进,预计2020~2022 年全国5G 基站建设数量将分别达到80 万、110 万和120 万个,光模块的需求同步拉动,公司作为传统电信市场光模块龙头,凭借技术优势、规模优势、客户认知度有望进一步提升市场份额;由于数据流量的激增,数据中心建设热情持续高涨,截至2020 年上半年,全球大型数据中心总数增加到了541个,预计2020~2022 年将分别达到588、662 和736 个,数据中心对高速光模块的需求量与日俱增。公司积极布局数通市场光模块,卡位最佳赛道,2018 年公司数通100G 光模块的就已大批量出货,公司从 2017 年就开始着手开发 400G 数据中心光模块产品,目前公司400G 数通光模块产品线齐全,将在 2020 年下半年起量,有望迎来业绩爆发。

注重光芯片的自主研发,锻造公司市场稀缺竞争力光芯片成本占光模块成本的40%-60%,降低光芯片成本对于降低光模块的成本至关重要。公司是国内唯一一家实现10G VCSEL/DFB/EML/APD 全系列商用的企业,实现了低端芯片产品的全覆盖和自给自足。目前,公司10G全系列芯片已量产,并通过重要客户认证;对于中高端芯片,公司是国内上市公司中唯一能够量产25G DFB以及VCSEL光芯片的公司,25G EML也在小批量量产中。另外,在数通市场,公司积极对400G以上速率光模块的硅光方案进行研发、试产,并对下游客户进行送样。凭借自身广泛、深厚、强大的器件基础和对硅光的研究国内领先,公司硅光业务有望打开未来成长新空间

投资建议

5G 和数通市场规模建设持续推进,考虑到公司作为国内光模块龙头,技术实力较强,客户优质稳定,基于公司业绩增长的弹性,预计20/21/22 年归母净利润分别为5.3 亿元、6.7 亿元、7.8 亿元,对应PE 分别为41X/32X/28X,考虑到可比公司2020 年估值均值约62X,维持“推荐”评级。

风险提示

1、5G 和数据中心建设不及预期;2、全球新冠疫情带来不利影响;3、行业竞争加剧。