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光迅科技(002281):业绩超WIND一致预期 受益行业景气与芯片自研齐助力

时间:20-10-26 00:00    来源:海通证券

事件:公司发布2020 年三季报,公司前三季度实现收入42.52 亿,同比增长9.14%;归母净利润3.9 亿,同比增长46.39%;扣非后归母净利润3.6 亿,同比增长52%。单Q3 实现收入17 亿,同比增长20%;归母净利润1.8 亿,同比增长48%;扣非后归母净利润1.6 亿,同比增长50%。

Q3 业绩偏预告上限,全年指引中值超wind 一致预期。在半年报中公司预计前三季度净利润会介于3.1~4.0 亿,三季报显示前三季度净利润实现3.7 亿,在预期区间中偏上限。公司预计全年净利润位于4.65~6.08 亿之间,区间中值为5.4 亿,超wind 市场一致预期。公司认为其原因在于公司产品线的全面优势,在一定程度上抵消了5G 投资节奏变化的风险。

毛利率改善,芯片发力后续更值期待。前三季度公司毛利率为23%,同比增长3PCT,单Q3 毛利率23%,同比增长2PCT。自今年年初,公司25G 芯片逐步突破,有力促进毛利率提升。我们认为,伴随后续高速DFB/EML 芯片进入量产,公司毛利率提升更值得期待。

经营性净现金流大增。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.28 亿元,同比增长1600%,单Q3 经营活动产生的现金流量净额为3.34 亿元,同比增长105.49%,主要系销售回款和融资增加,公司货币资金明显增加。存货22 亿,同比增长49%;财务费用-0.2 亿,同比减少53%,研发费用3.7亿,同比增长19%,销售费用1.2 亿,同比增长5%,管理费用0.9 亿,同比增长3%。

维持“优于大市”的评级。公司作为国内光芯片龙头,25G 芯片突破进入兑现期,利润有望加速释放,持续看好。我们预计2020-2022 年营业收入为64.04亿元,75.76 亿元和90.46 亿元,归母净利润分别为5.28 亿元,6.35 亿元和7.61 亿元,EPS 为0.76 元、0.91 元、1.09 元。根据可比公司情况,我们给予2020 年PE 为45 倍-55 倍,对应合理价值区间为34.09 元-41.67 元,维持“优于大市”的评级。

风险提示。国内需求不及预期,25G 光芯片进展低于预期,贸易摩擦影响。