光迅科技(002281.CN)

光迅科技(002281):全年指引保持高增 盈利能力显著优化

时间:20-10-23 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

上调目标价和盈利 预测,维持增持评级不变。上调2020-2022 年归母净利润预测为5.28 亿元(+12%)、6.20 亿元(+12%)和7.17 亿元(+12%),对应每股收益分别为0.76、0.89 和1.03 元;考虑到公司龙头地位和芯片自给的核心竞争优势,对比同行业估值,给予2020 年PE 53x,上调目标价至40 元,维持增持评级不变。

Q3 业绩保持高增,全年指引良好,盈利能力持续改善。公司前三季度营收42.51 亿元,同比增长 9.14%,毛利率23.29%,比去年同期提升3.45pct;归母净利润3.88 亿元,同比增长46.39%。指引全年净利润4.65 亿元-6.08亿元,中位数5.37 亿元,增长区间预计在30%-70%。公司营收虽然规模上受疫情影响,但毛利率增长显著,一是高景气5G 订单毛利较高,释放更多利润;二系芯片自给率持续提升,10G 芯片几乎完全自供,25G PD和接收端自供,DFB 自供比例持续提升,盈利能力显著优化。

存货高水位佐证订单充裕,多项产品进展良好,关注5G 及疫情下国内厂商份额提升趋势。三季度存货达到历史高水位,主要系原材料大幅增加,以应对大客户下半年节奏,订单充裕有望贯穿全年,预计Q4 完成度保持Q3 水平。另外,北美客户样品订单进展良好,硅光和传统400G 处于送样或小批量阶段,有望成未来增量。考虑明年5G 建设进入规划期,疫情发酵下海外供应链订单或向国内厂商转移,公司作为龙头有望持续受益。

催化剂:获得北美数通客户订单、400G 传统及硅光方案批量出货。

风险提示:5G 建设具有年度周期性,硅光、北美认证进展不及预期。