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光迅科技(002281)公司半年报:芯片加快发力 业绩高速增长

时间:20-08-27 00:00    来源:海通证券

事件。8 月25 日晚光迅科技(002281)发布半年报,2020 年上半年公司收入25.6 亿元(同比+3%),归母净利润2.1 亿元(同比+45%)。公司预计前三季度净利润为3.1-4.0 亿元(同比增长30-70%)。

疫情影响全面扭转,Q2 净利润高增长。受疫情影响,2020 年Q1 收入7 亿元(同比-40%),亏损551 万元。随着3 月份疫情防控形势逐渐好转,公司二季度经营基本回稳,产能及订单同比均取得较大提升。单Q2 收入18 亿元(同比+45%),归母净利润2.1 亿元(同比+169%),为历年来最高单季度收入/净利润。

毛利率显著提升,客户/产品加速拓展。2020 年Q2 公司毛利率为25.97%(同比+5PCT,环比+8PCT)。上半年分产品传输收入15 亿元(同比-9%),毛利率27%(同比+2.5PCT);数据与接入产品收入11 亿元(同比+29%),毛利率19%(同比+10PCT)。国内收入19 亿(同比+17%),毛利率20%(同比+4PCT);海外收入7 亿元(同比-22%),毛利率34%(同比+9PCT)。上半年公司存货21 亿元(同比+39%)。上半年公司设备商市场覆盖率和产品占有率不断提升,相继中标运营商市场集采项目。全线突破北美知名数通设备商客户,拿下25G、100G、400G 多款主流产品样品订单;欧洲片区客户单月订单及交付创历史新高。

研发持续投入,芯片突破步入收获期。上半年公司研发投入2.3 亿元(同比+29%)。公司研发团队克服疫情影响,核心技术攻关取得新进展,光芯片工艺平台能力得到大幅提升,25Gb 光芯片开发实现全覆盖,合格率逐步提升,部分规格芯片已稳定产出,实现量产,支撑公司5G 产品规模出货和效益提升;持续推进放大器、光无源器件、光有源模块等核心产品的多元化。上半年公司月均产出能力较去年下半年增长约55%,有效支持主要客户的经营需求。

盈利预测。我们预计2020~2022 年公司营收分别为64.04 亿元、75.76 亿元、90.46 亿元,归属上市公司股东的净利润为4.51 亿元、5.43 亿元、6.60 亿元,EPS 分别为 0.67 元、0.80 元、0.98 元。目前国内5G 建设加速启动,在贸易摩擦背景下,光迅科技作为国内唯一具备光芯片量产能力的上市公司,参考行业及历史估值水平,给予2020 年PE 区间45-55x,对应6 个月合理价值区间30.15-36.85 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。国内需求不及预期,25G 光芯片进展低于预期,贸易摩擦影响。