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光迅科技(002281)公司动态点评:Q2业绩强势增长创新高 光器件龙头受益5G+IDC双重驱动

时间:20-08-26 00:00    来源:长城证券

事件:公司于20 年8 月25 日晚发布半年度报告,H1 实现营业收入25.58亿元,同比增长3.22%;归母净利润2.09 亿元,同比增长45.42%;扣非归母净利润2.03 亿元,同比增长53.95%。公司业绩超市场预期。

上半年利润略超预期,Q2 业绩强势增长创新高:公司H1 实现营业收入25.58 亿元,同比增长3.22%;归母净利润2.09 亿元,同比增长45.42%。

分区域来看:国内业务稳健发展,公司上半年实现收入18.78 亿元(YoY17.15%)。公司在传统设备商市场覆盖率和产品占有率不断提升,运营商市场亦相继中标。报告期内,公司加强与重要客户合作保障5G 产品出货量创新高:25G 前传产品收入超亿元,有源重点高端产品中标金额过亿,100G 相关产品大客户认证进展顺利,为批量供应打下坚实基础。海外业务受疫情影响有所缩减,公司上半年实现收入6.81 亿元(YoY -22.28%)。

虽然海外总需求阶段性下滑,但公司在欧洲片区客户单月订单及交付创历史新高,5G 产品全面送样重点客户并拿下首批订单。此外,公司40GbpsQSFP 、100Gbps QSFP28、100G AOC、400G QSFP DD 等全线数通产品在北美互联网巨头取得突破,获得多款主流产品样品订单。我们认为随着海外疫情逐步稳定,海外5G 及数据中心领域对光器件需求有望回暖。

分季度来看:一季度疫情导致公司正常生产经营受到影响,商品与服务的跨境流动受阻给国际市场开拓造成较大压力,Q1 实现收入733.74 万元(YoY -39.81%),亏损551.32 万亿。二季度国内疫情好转后公司经营回稳,产能及订单同比均取得较大提升,Q2 实现收入18.25 亿元(YoY+44.86%),归母净利润2.14 亿元(YoY +168.54%)。公司Q2 增长态势强劲,单季度业绩创历史新高。

高端产品出货促进毛利率提升,加强研发及销售带动费用率增长:受益于产品结构逐步向高端升级,公司综合毛利率提升4.34pct,盈利能力显著增强。虽然报告期内公司期间费用率微增0.94pct,但主要源于其自身加强25G 光芯片及高端光模块等产品研发导致研发费用率提升1.77pct;此外,公司销售/管理/财务费用率(YoY -0.18pct、0、0.65pct)无较大波动。因此,在收入基本持平的情况下,公司H1 归母净利润大幅增长45%。

5G 催收光模块量价齐升,数通400G 模块进入规模部署阶段,光器件龙头优先受益。电信业务方面,2020 年5G 接入网前传光模块将率先迎来需求高峰,价值量较高的25G BiDi、CWDM 光模块渗透率逐步提升。首先,光纤直驱场景中BiDi 光模块将逐步挤占传统灰光模块的市场份额;其次,CWDM 粗波分复用的技术在基站传输中应用比例增长,AAU 与OADM、DU 与OADM 之间需配置多个25G 彩光模块。5G 时代光模块市场量价齐升。数通业务方面,目前服务器接口速率由10Gb/s 切换到25Gb/s,交换机端口速率升级至100Gb/s&200Gb/s 和400Gb/s,北美互联网巨头将在20年开启400G 光模块规模部署阶段。公司作为传统电信光器件龙头,在巩固优势的同时积极突破数据中心市场,以长期保障其在光器件产业的核心竞争力。

25G 芯片技术突破,原材料自给率逐步提升:未来光模块向更高速率迈进,核心原材料25Gbps/28Gbps EML 和DFB 芯片供应紧缺,高端芯片技术过硬的企业将占据有利竞争地位。公司芯片研发取得阶段性进展,根据公开资料显示,公司25G 商业级DFB 芯片已经通过重点客户认证,EML芯片可实现自用。随着芯片自给率不断提升,原材料采购成本有望进一步压缩。

投资建议:公司在电信领域深耕多年,5G 建设推进带动公司电信光模块订单充足,全年有望受益行业红利;此外,公司紧抓数据中心400G 升级机遇,拓展资讯商市场。我们基于中报业绩上调盈利预测,预计20-22 年营业收入分别为59.37/70.66/82.16 亿元,归母净利润分别为4.97/6.20/7.52亿元,EPS 分别为0.73/0.92/1.11 元,对应PE 分别为44X/35X/29X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:公司25G 高端芯片量产进度不及预期;下半年5G 建设推进力度不及预期,导致电信领域对光模块采购减少;海外疫情继续蔓延,对北美数据中心领域光模块部署进程,以及公司拓展海外业务造成负面影响;中美贸易摩擦加剧,发达对家对华为制裁持续恶化,影响上游光器件产业。