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光迅科技(002281):业绩超预期 芯片自给率提升增强盈利能力

时间:20-08-26 00:00    来源:中信建投证券

事件

2020 年8 月25 日,公司发布2020 年半年度报告。上半年公司实现营业收入25.58 亿元,较上年同期增长3.22%;实现归属于上市公司股东的净利润2.09 亿元,较上年同期增长45.42%。

简评

1、疫情影响消退,二季度业绩大幅改善,三季度预期维持高增。

公司地处武汉,一季度受疫情影响大,二季度全面复工复产,生产经营活动走出疫情影响,业绩大幅改善。二季度实现营收18.25亿元,同比增长44.86%,环比提升148.69%;归母净利润2.15亿元,同比增长168.54%。根据公司指引,2020 年前三季度预计实现净利润30,942.67 – 40,463.49 万元,同比增长30%-70%,根据中位数35703.08 万元计算,三季度净利润同比增长21.41%。

2、芯片自给率提升,收入结构优化,毛利率显著提升。

2020 上半年,公司整体毛利率为23.77%,较上年同期上升4.34pct,其中传输毛利率提升2.5pct,数据与接入毛利率提升10.37pct。我们认为主要受益于公司自研光芯片批量供货,10GDFB/EML 全面量产,25G DFB 逐步批量供应,带动毛利率提升。

随着GPON/EPON 产品逐步向10G PON 产品升级,公司收入结构不断优化。叠加数通市场100G 产品放量,规模效应开始显现,预计公司毛利率水平仍有进一步提升空间。

3、公司具备端到端产品供应能力,竞争优势较明显。

公司系全球电信领域光器件领军企业,具备提供光通讯行业端到端解决方案的能力,拥有较强的行业竞争能力和壁垒。从产业链来看,公司具备光芯片、光器件、光模块和接入设备全链条产品能力,25G 前传光模块位列国内第一梯队,在中回传光模块领域积极布局。此外,公司在无源器件、子系统业务市场地位也比较稳固。从产品应用领域来看,覆盖传输、接入和数据中心三大市场,电信市场优势较为明显,数通市场占有率也逐步提升。

4、5G 和数据中心维持光模块高景气度,F5G 或将启动。

根据信通院数据,截至2020 年6 月底我国已累计开通5G 基站超41 万个,建设速度快于预期。5G 带来光模块数量和规格需求的双提升,我们预计2020、2021 年5G 光模块需求量分别为1000万只、1800 万只左右。云厂商资本开支从2019 年3 季度开始陆续复苏,虽然海外疫情对不同云厂商投资影响分化,但总体上升趋势确定,光模块需求旺盛。此外,“双千兆”中的千兆光纤宽带网络正在规划建设中,F5G 或明年启动。2019年4 月至今,三大运营商已进行多轮PON 设备集采。10G PON 作为F5G 核心设备,预计需求将持续增长。我们认为,公司作为行业领军者,竞争优势明显,市场地位稳固,将直接受益于行业景气度上升。

5、上调盈利预测,维持“买入”评级。

考虑到公司产能在二季度全面恢复,三季度预期仍将维持高增。5G 和F5G 建设驱动传输侧/接入侧业务稳定增长,数通市场持续景气,25G 自研光芯片持续放量,毛利率持续提升。我们预测公司2020-2021 年归母净利润分别为4.5 亿、5.8 亿,对应PE 为48X、37X,维持“买入”评级。

6、风险提示:5G 和数据中心建设规模低于预期;市场竞争加剧等。