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光迅科技(002281)2020年中报点评:产品结构升级 芯片自给率提升助力业绩超预期

时间:20-08-26 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

Q2 业绩超预期,得益芯片自供比例提升、产品结构改善毛利率上升显著,未来有进一步提升的空间,光芯片龙头价值有望重估。

投资要点:

维持盈利预测和增持评级不变。维持2020-2022 年归母净利润预测为4.70亿元、5.55 亿元和6.39 亿元,对应每股收益分别为0.69、0.82 和0.94 元,归母净利润增速为31.5%,18.1%,15.0%;考虑到同行业平均估值及公司核心竞争优势,目标价38 元,增持评级。

Q2 单季新高业绩超预期,复工复产顺利,疫情影响消退。一季度因武汉疫情,公司业绩有所下滑。公司作为光器件头部企业复工复产顺利,上半年在累计停产两个月的劣势下逆势营收25.58 亿元,同比增长3.25%,2020年Q2 营收创下单季度最高的18.24 亿元,归母净利润2.09 亿元,同期增长45.4%,达到历史最好水平。2020 年Q3 由于设备商采购节奏导致行业景气度短暂回落,但公司在手订单充足,全年业绩确定性高。长期受益5G及数通高景气,叠加芯片自给率逐步提升,业绩具备较强的成长性。

产品结构改善,芯片自给率提升,光芯片龙头价值有望重估。2020 年H1数通与接入板块,毛利率达到19.23%,比去年同期上升10 个百分点,得益于5G、数通产品出货改善产品结构,应用于25G 前传模块的10G 芯片自供率提升。传输领域保持龙头地位,产品结构优化,毛利率同比改善2个百分点,未来受益流量稳健增长。高速率芯片方面,25G DFB 通过部分客户测试小批量出货,实现部分自给。新品方面,数通400G 硅光及传统方案送样国内数通客户认证。公司在芯片、硅光领域的核心竞争力显现。

催化剂:芯片自给率提升,25G 高端芯片突破。

风险提示:5G 建设进度不及预期,芯片研发进度不及预测。