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光迅科技(002281)公司研究:老牌光器件龙头的“芯”动力

时间:20-07-18 00:00    来源:国盛证券

首次覆盖并给予“买入”评级。市场普遍低估了公司的业绩增长前景,我们认为公司作为坚持高速光芯片-器件和光模块-子系统的光通信产业链垂直一体化布局的全球龙头企业,在5G 网络与数据中心等新基建定调发展的基础上,叠加海外云巨头厂商资本开支回暖,400G 光模块升级周期开启等因素,光器件将持续受益。公司是国内少有具备光芯片自主可控生产的企业,有望乘行业景气之东风,把握光芯片国产替代之机遇。我们预测公司2020-2022 年收入64.37/75.67/87.90 亿,净利润4.80/5.75/6.55亿,对应EPS 为0.71/0.85/0.97 元,对应PE 为51/42/37 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

光通信产业一体化布局,持续拓展数通市场。公司通过一系列并购整合,目前已具备面向电信与数据通信市场的从芯片到器件、模块、子系统等综合解决方案的能力。公司的电信市场主要客户包括运营商和华为、中兴、诺基亚、烽火等设备商,客户集中度较高,通过多年合作建立了深度的合作关系,具有很强的品牌效应。在数通市场,主要面对海内外的云计算厂商和互联网厂商的数据中心光模块需求,近两年将迅速放量。

5G 建设持续推进,流量爆发拉动光模块需求。5G 的持续推进将显著拉动光模块市场。根据思科白皮书预测,2025 年全球数据圈流量规模将达到175 ZB,近几年一直保持高速增长,全球IP 流量也呈现高速增长态势,2016-2021 年的复合增长率为24%。公司已实现5G 前传、中传、回传光模块多场景全覆盖,有望深度受益5G 网络建设。

数据中心增长具有确定性,400G 升级助力高速光模块放量。公司数据中心产品具有技术和市场的先发优势。数据中心市场全球网络流量增长拉动基础设施建设,而服务器内部流量激增带来数据中心架构调整以及对更多数量、更高速率光模块需求。北美云巨头资本开支回暖,叠加光模块400G升级周期开启,拉动高端光模块需求。公司持续布局100/400G 光模块,卡位最佳赛道,有望迎来业绩爆发。

高速光芯片自主可控,迎国产替代机遇。中国高速光芯片自给率极低,公司作为全球光器件龙头,是国内少有具备光芯片自主可控生产的企业。公司始终坚持产业链垂直布局,光芯片涉及无源光器件芯片、光模块芯片、增益芯片等,目前公司已具备10G/25G VCSEL/DFB/EML 等高端有源光芯片的量产能力,并持续储备硅光技术。在贸易摩擦的大背景下,光芯片寻求国产替代成为强逻辑,公司有望迎来机遇,持续打开市场份额。

风险提示:5G 进度不及预期;400G 进度不达预期;贸易摩擦加剧;光芯片量产进度不及预期。