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光迅科技(002281):高景气不惧短期扰动 自主创芯筑长期壁垒

发布时间:2020-06-23    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  电信数通市场双重共振,公司营收增速进入快车道;自主造“芯”,展现持久竞争力;2020 年公司股权激励业绩引导效应强,走出疫情影响,经营拐点在即。

  投资要点:

  首次覆盖,目标价 38元。2020-2022年公司归母净利润预测为4.70亿元、5.55 亿元和6.39 亿元,对应2020-2022 年EPS 为0.69 元、0.82 元和0.94元,归母净利润增速为31.5%,18.1%,15.0%;考虑到同行业平均估值及公司核心竞争优势,给予2020 年PE 为55x,目标价38 元。

  光通信产业景气度上行,电信数通市场双重共振。2020-2022 年是国内电信市场建设5G 网络高峰期,运营商资本开支年增长今年重回两位数;海外5G 市场2021 年也将开始加快建设。国内外数通市场也迎来资本开支回暖,在5G 流量爆发及国内新基建政策带动下,未来数通光通信市场有望保持高景气。光迅科技(002281)作为我国光通信行业的产业龙头,业务实现全面布局,有望充分享受共振红利,快速释放业绩。

  高速率芯片能力成国之重器,芯片自给率提升助力稳定长期利润水平。公司通过自研及国家光电子创新中心合作研发,具备较强的技术储备,25G芯片已经在部分客户批量交付,硅光技术也有所储备,增强了公司中高端产品的价格竞争力,助力稳定长期利润水平。

  深耕产业的光通信器件龙头,韧性强劲展现持久竞争力。公司是国内稀缺的覆盖芯片、器件、模块、子系统及全链条光通信器件供应商。业务的多元化使得公司在网络建设周期业绩中抗风险能力强,垂直化布局使得公司产品生命周期延长,保持长时间的竞争力。

  催化剂:复工后产能利用率历史新高、行业订单饱满

风险提示:中美贸易摩擦、行业竞争激烈、芯片研发不及预期

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