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光迅科技(002281):单季度营收创历史记录 2020年5G建设和数通市场放量

发布时间:2019-10-27    研究机构:中国国际金融

1~3Q19 业绩基本符合我们预期

公司公布1~3Q19 业绩:收入38.96 亿元,同比增长6.46%;归母净利润2.66 亿元,同比增长0.87%;实现扣非归母净利润2.39 亿元,同比增长16.19%。3Q19 单季度公司实现营收14.17 亿元,同比增长15.74%;归母净利润1.22 亿元,同比下滑1.98%;实现扣非归母净利润1.07 亿元, 同比下滑4.75%。3Q18 由于中兴事件的恢复,公司实现单季度营收的最好水平。

发展趋势

营收:公司三季度各项业务均呈现增长态势,取得了单季度最好营收水平,我们预计中美贸易摩擦后,光迅将在光器件份额上有所提升,传输产品增长预计相对明显。

毛利率:20.58%保持稳定,YoY 下滑2.01ppt,QoQ 下滑0.40ppt。

费用:研发费用明显提升,管理费用下滑,募资导致财务费用下降。费用率11.93%,实现小幅下滑。

由于法国阿尔玛伊公司亏损,计提商誉0.09 亿元等原因,3Q19公司资产减值损失提升至0.28 亿元,最终导致利润同比下滑。

预付款项:环比增长242%,达到0.82 亿元。

我们认为公司的营收在实现季度突破后有望进一步提升,特别是数据中心市场发展空间较大。毛利率将随新产品和自有芯片的导入实现增长,而费用方面研发占比预计将保持较高水平。

盈利预测与估值

我们认为公司是国内电信领域光器件的头部厂商,在数通和电信领域均有提升空间。数通方面,公司3Q19 推出数据中心400G 光模块,在全球云计算有望回暖的大背景下发展有望提速。电信方面,光模块、无源光器件在5G 应用广泛,但3Q19 需求仍没有起量。长期我们认为公司将受益于5G 建设和数通市场回暖。另外,贸易摩擦的背景下,公司有望受益于海外市场的国内迁移。同时公司在芯片方面的布局进一步深入,在DFB 芯片的研发中实现进步,我们认为其估值有提升可能。公司当前股价对应19/20 年48.0/34.2x P/E.我们维持跑赢行业评级和32.00 元目标价,对应57.3倍2019 年市盈率和40.8 倍2020 年市盈率,较当前股价有19.3%的上行空间。

风险

芯片突破不及预期;华为、英特尔等公司进入光器件领域造成市场发展的不确定性;运营商5G 光模块采购模式的不清晰

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