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光迅科技(002281)季报点评:三季度收入持续增长 期待5G+数通高端产品带动业绩成长

发布时间:2019-10-27    研究机构:天风证券

  公司发布2019 年三季报,19 年前三季度公司实现营业收入38.96 亿元,同比增长6.46%,归母净利润2.66 亿元,同比增长0.87%,扣非净利润2.39亿元,同比增长16.19%。单季度看,2019 年第三季度公司实现营业收入14.17 亿元,同比增长15.74%,归母净利润1.22 亿元,同比下滑1.98%。

  我们点评如下:

  电信市场5G 需求逐步显现,数通市场100G 客户持续突破,推动公司收入稳步增长。

  19 年第三季度,公司营业收入同比增长15.74%,相比上半年收入增速持续提速。随着工信部发放5G 牌照,5G 商用建设启动,19 年以NSA 组网为主,主要带来前传25G 光模块需求,2020 年SA 组网启动后将带来中传回传高速光模块需求。公司5G 前传产品从19 年中开始批量交付,业绩贡献开始逐步显现。数通市场方面,公司100G 数通光模块产品,重点客户持续突破,逐步成为公司重要的收入增长点。随着公司产能持续提升、客户导入持续推进,有望推动公司业绩持续成长。

  毛利率短期承压,随着产品结构持续向壁垒更高、盈利能力更强的高端高速率长距离产品持续迭代,公司毛利率有望逐步企稳回升。

  19 年第三季度公司整体毛利率20.58%,同比下降2.01 个百分点,环比下降0.41 个百分点。由于19 年电信和数通市场产品以相对成熟的型号为主,市场竞争激烈,同时产品结构的变化也会对公司毛利率形成一定影响。随着2020 年5G独立组网建设逐步启动,壁垒更高的长距离传输网50G/100G等产品需求有望逐步落地,有望推动公司盈利能力持续改善。数通市场正处于100G 向400G 升级阶段,公司下一代400G 光模块2019H1 已完成产品样机开发,多模产线具备小批量交付能力,单模产线仍在建设。公司面向未来准备充分,电信市场传输网产品+数通400G 产品随着行业需求逐步落地,有望推动公司盈利能力逐步企稳回升。

  公司作为全球光模块/器件全产业链布局的龙头厂商,电信市场有望迎来5G 大机遇,数通市场持续突破有望对整体业绩形成双轮驱动,高端芯片自主化有望强化公司核心竞争力。

  重申公司长期成长核心逻辑:1)5G 规模建设启动,对前传/中传/回传光模块产生持续新增需求,电信市场有望迎来量价齐升新机遇;2)全球云计算快速发展对数通光模块产生持续需求拉动,下一代400G 升级周期有望启动;3)公司在上游核心高端芯片领域持续投入,力争实现高端芯片自主化突破,进一步强化公司核心竞争力。公司在电信和数通光模块/器 件领域全面布局,电信+数通有望对公司业绩形成双轮驱动。

  投资建议与盈利预测:

  公司电信业务稳步成长,数通业务持续突破,未来5G 建设和全球云计算发展有望推动公司业绩长期快速增长。由于公司报告期内政府补贴等非经常性收益低于预期,调整公司19-21 年归母净利润分别由4.0、5.4、6.8 亿元,至3.6、5.1、6.2 亿元,对应19 年50 倍、20 年36 倍市盈率,维持“增持”评级。

  风险提示:产品研发风险、中美贸易摩擦超预期、市场竞争超预期、下游资本开支低于预期、政府补贴低于预期等

申请时请注明股票名称