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光迅科技(002281)2019年三季报点评:业绩符合预期 看好传输回暖+无线侧建设

发布时间:2019-10-28    研究机构:光大证券

  事件:公司发布2019第三季度报告,前三季度实现营收39亿元,同比增长6%;归属于上市公司股东的净利润2.7亿元,同比增长1%。其中Q3单季实现营收14亿元,同比增长16%;单季归母净利润1.2亿元,同比下降2%;符合预期。

  毛利率有所回升,政府补贴减少影响利润释放公司前三季度收入保持稳定增长,综合毛利率19.84%,同比进一步提升。前三季度销售费用率2.82%(YOY+0.1pct),管理费用率2.25%(YOY-0.17pct),研发费用率8%(YOY+0.24pct),整体费用投入仍保持增加。由于计入当期损益的政府补助同比减少较多,前三季度其他收益同比减少3630万,影响利润释放。

  国内传输网投资下滑明显,5G独立组网将带动景气度上升19年三大运营商资本开支同比保持稳定略有增长,其中无线侧投入力度较大,而传输网等资本投入下滑较为明显,其中中移动传输网投资同比下降约12%。目前国内5G部署仍采用NSA,预计2020年5G独立组网建设将启动,带动传输网投资进入景气周期,公司传输网业务(收入占比约60%)将显著受益。

  5G无线侧光模块增量较大,前/中/回传门槛逐步提高由于5G基站架构变化,单基站所需前/中/回传光模块的数量和速率同比4G大幅上升,我们测算如果2020年国内5G基站建设规模为80万站,带来无线侧光模块市场需求约55~90亿元。由于前/中/回传速率和门槛逐步上升,格局将逐步集中。公司面向5G前传(无线接入层)、中回传(汇聚层+核心网)等场景应用的光收发模块实现型号全覆盖,在重点客户处完成5G主流产品验证和规模销售,50G产品通过验证。

  维持“买入”评级

  我们持续看好公司在高速光芯片领域的布局,以及5G带来的业务发展机遇,考虑到今年以来公司获得的政府补贴下降较为明显,下调19~21年净利润预测由4.07/5.66/6.26至3.59/5.35/5.82亿元,对应PE51X/34X/31X,维持“买入”评级。

  风险提示:前传竞争加剧,海思竞争压力,新材料光调制芯片替代风险

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