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光迅科技(002281):Q3营收回升毛利率向好 未来受益电信景气度提升

发布时间:2019-10-28    研究机构:华金证券

投资要点

事件:光迅科技(002281)19Q1-Q3 实现营业总收入38.96 亿元、同比增长6.46%,归母净利润2.66 亿元,同比增长0.87%,扣非后归母净利润2.39 亿元、同比增长16.19%。

3 季度营收回升,毛利率连续两季度较Q1 有较大提升。公司前三季度营收净利较去年同期略有增长,其中2019Q3 营业总收入14.17 亿元,同比增长15.74%、环比增长12.51%;扣非归母净利润1.07 亿元,同比下降4.75%、环比增长34.08%,单季度营收有所回升,盈利略低于预期。公司前三季度毛利率和净利率分别为19.8%和6.11%,较去年同期分别提升1pct 和下降0.66pct,19Q2/Q3 单季度毛利率相比19Q1 毛利率提升明显。费用端方面,19Q1-Q3,公司费用率管控加强,销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为2.82%、2.25%和7.99%,期间费用率20.33%,同比下降1pct,但19Q3 单季度销售费用、财务费用下降,研发费用提升较大至1.34 亿元,研发费用率9.43%,同比、环比分别提升0.9pct 和1.4pct,主要系公司面向5G、数据中心的新产品处于重点投入期。现金流端,相比Q2,公司Q3 经营性活动净现金流回正,由于经营性及投资性活动现金流入增加,期末现金余额显著提升。

受益5G 建设加速和数据中心400G 升级,积极开发面向5G/数通的新产品。传输产品公司将受益5G 前传25G 光模块需求及20 年SA 组网带来的5G 中回传高端光模块需求,目前已在重点设备商客户处完成5G 主流产品验证和规模销售,50G产品通过验证,完成多省份5G 前传解决方案推广和试用。数据与接入产品,公司将紧抓数据中心400G 升级机遇,并持续进行产品结构优化,进行400G 产品研发和产能准备。

投资建议:由于5G 还在接入网光模块格局年,数通市场处于100G 产品降价压力较大而400G 产品需求尚未兴起阶段,公司19Q3 业绩略低于预期,我们下调公司2019-2021 年EPS 分别至0.53、0.74、1.01 元,对应PE 分别为50.6/36.2/26.4 x,公司作为光电子龙头,将充分受益5G 和传输扩容中,维持公司增持-A 评级。

风险提示:5G 网络和宽带网络建设不及预期、中美贸易摩擦升级、产品毛利率下降

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