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光迅科技(002281):三季报收入增长提速 期待5G、自研芯片发力

发布时间:2019-10-28    研究机构:海通证券

事件:10 月26 日光迅科技(002281)发布三季报,前三季度收入39 亿元(+6%),归母净利润2.7 亿元(+1%);毛利率19.84%(+1.05PCT)。单Q3 收入14 亿元(+16%),归母净利润1.2 亿(-2%),毛利率20.58%(-2.01PCT)。

单季度收入增长加速,净利润保持稳定。18 年Q1-19 年Q3,公司收入增速分别为-5%、+9%、+21%、+10%、+1%、+3%和+16%;归母净利润增速分别为-19%、-18%、+55%、-16%、-18%、+30%和-2%。18 年Q3 公司收入/利润实现快速增长,基数相对较高,但19 年Q3 公司收入增速超过Q1 和Q2,同时单季度归母净利润与18 年Q3 持平。

研发持续投入,期待芯片发力。前三季度公司研发费用3.11 亿元(+10%);单Q3 研发费用1.34 亿元(+28%)。上半年公司面向5G、数据中心等应用的多款25Gb/s 速率半导体激光器芯片取得阶段性进展;面向5G 前传(无线接入层)、中回传(汇聚层+核心网)等场景应用的光收发模块实现型号全覆盖;面向数据中心的400Gb/s 高速光收发模块已完成样机开发;完成400G多模COB 平台工艺能力建设,具备小批量交付能力,完成单模8 通道的COB工艺平台搭建。

预收/预付款项大幅增加,5G 带来新机遇。三季度公司预付款项1.04 亿元(+205%),预收款项0.82 亿元(+731%)。伴随着5G 商用的快速推进,我们认为公司的无源波分、前传、中回传产品有望充分受益,并有力促进公司的业务增长。

给予“优于大市”评级。我们预计2019~2021 年公司营收分别为58.39 亿元、67.60 亿元、79.45 亿元,归属上市公司股东的净利为3.98 亿元、5.43亿元、7.42 亿元,EPS 分别为0.59 元、0.80 元、1.10 元。参考行业及历史估值水平,给予2019 年PE 区间45-55x,对应6 个月合理价值区间26.55-32.45 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。国内需求不及预期,25G 光芯片进展低于预期,贸易摩擦影响。

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