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光迅科技(002281)公司动态点评:三季度营收回升 毛利率下滑拉低净利润增长

发布时间:2019-10-28    研究机构:长城证券

  事件:光迅科技(002281)于2019 年10 月26 日发布三季度报告:公司前三季度实现营业收入38.96 亿元,同比增长6.46%;实现归母净利润2.66 亿元,同比增长0.87%。公司业绩符合预期。

收入稳定增长,毛利率略有下滑:5G 大规模建设尚未展开,数据中心100G升级已步入尾声,综合导致2019 年光模块需求增长放缓。公司前三季度实现营业收入增长6.46%,归母净利润增长0.87%,与去年基本持平。其中Q3 单季实现营业收入14.17 亿元,同比增长15.77%,环比增长12.51%。Q3 营收改善主要原因是无源产品海外订单持续大份额落地,同时有源产品已完成验证并开始规模销售。但光模块行业竞争日益激烈,毛利率下降拉低了净利润增长。公司第三季度毛利率较去年同期下滑2 个百分点,从而在收入稳定增长的情况下净利润较去年同期下降1.61%。

中移动前传方案发布,拉动光模块需求增长:中移动创新性提出25Gopen-WDM/MWDM 前传方案,拉动光模块市场规模增长。(1)单价提升:MDWM 方案所使用的彩光模块使用EML 芯片,并增加制冷电路及合/分波器,单模块价值量大约为主流光纤直驱方案所使用灰光单模块的3-4倍;(2)规模提升:目前单基站需配置6 个光模块,MDWM 方案下单基站光模块数量将增加至12-24 个。

数通产品实现阶段性进展:北美数通市场将开始新一轮400G 升级。今年二季度,谷歌资本开支达到69 亿美元,同比增长30%,环比增长52%,回升迹象明显。根据Synergy,谷歌资本开支在20 大ICP 中占比约为21.4%。谷歌资本开支的回暖对数通市场产生一定拉动效应。光迅也在数通领域持续发力,公司400Gb/s 高速光收发模块已完成样机开发,多模COB 工艺平台具备小批量交付能力,单模8 通道的COB 工艺平台已经搭建。

  25G 芯片取得突破,成本有望进一步压缩:未来光模块向更高速率迈进,核心原材料25Gbps/28Gbps EML 和DFB 芯片供应紧缺,高端芯片技术过硬的企业将占据有利竞争地位。公司芯片研发取得阶段性进展,根据公开资料显示,公司25G 商业级DFB 芯片已给客户送样,EML 芯片可实现自用。随着芯片自给率不断提升,原材料采购成本有望进一步压缩。

投资建议:未来公司将抢抓5G 集采订单,并瞄准数据中心400G 升级机遇,拓展资讯商市场。我们认为公司业绩有望复苏,2019-2021 年归母净利润分别为3.65/4.98/6.44 亿元,EPS 为0.54/0.74/0.95 元,对应PE 为50X/36X/28X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:25G 高端芯片量产进度不及预期。

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