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光迅科技:业务保持稳定,聚焦核心持续积累

发布时间:2019-09-17    研究机构:中泰证券

光迅科技(002281)发布 2019年中报,实现营收 24.78亿元,同比增 1.8%;实现归属上市公司股东净利润 1.44亿元,同比增 3.42%; 扣非后的归属上市公司股东净利润 1.32亿元,同比增 41.42%。

下行压力加大和外部环境复杂,公司经营保持稳定。 在经济下行压力加大和外部市场环境更复杂的背景下,公司营收基本去去年同期持平, 综合毛利率 19.43%,与 2018年底持平,较同期增长 2.55个 pp; 销售费用同比增长 24.51%、管理费用同比增长 25.62%、所得税费用同比增长 23.69%,其他各项目基本保持平稳, 使得营业利润增长 3.77%, 归属上市公司股东净利同比微增 3.42%到 1.44亿元。 营业外收支较去年同期分别下降 63.41%和 60.77%,扣非后归属上市公司股东净利润 1.32,同比增 41.42%。经营状况与去年同期总体持平,略有改善。

数据与接入业务同比下降影响总营收,国内市场比重加大。 去年上半年电信市场受外部冲击, 加之上游光器件竞争环境恶化,传输业务仅有 3.42%的增长,今年 H1同比增长 12.03%到 16.4亿元,占比扩大到 66.19%,提升 6个 pp;

数据与接入却出现 12.02%的下滑,直接使得营收占比下降超过 5个 pp,到 33.04%,成为拖累营收的主要原因。国内市场占比 64.67%,提升进 2个 pp,公司对国内业务的倚重加大。 我们认为行业季节性因素对 H1表现有所影响,后续几期有望出现好转。

产业变革加剧, 公司继续大力投入研发应对挑战。 报告期研发投入 1.78亿元,同比基本持平,营收占比达 7.17%。 面向 5G 和数据中心的多款 25Gb/s 半导体激光器芯片取得阶段性进展;面向 5G 前传、中回传等场景应用的光收发模块实现型号全覆盖;面向数据中心的 400Gb/s 高速光收发模块已完成样机开发;完成 400G 多模 COB 平台工艺能力建设,具备小批量交付能力,完成单模 8通道的 COB 工艺平台搭建。 在行业结构扁平化、产业链横向碎片化,原有竞争边界模糊,企业间竞争和合作并存,公司积极围绕核心方向创新,综合竞争力有望持续提升。

持续保持全球领先, 聚焦核心战略,龙头价值将持续体现。 根据 Ovum, 2018年光迅全球市场占比约 7.3%, 行业排名第四,在高度分散、竞争激烈的光器件市场,公司的行业地位稳中有升。同时也应看到,挑战者 Innolight 凭其在北美数据市场的优势已跃居第三, Lumentum 和 Oclaro 合并形成新巨头,雄居第二;华为、中兴、 Intel 和思科等巨头都已入场, 新厂商同样还在不断涌现, 未来竞争格局将更趋激烈, 机遇和挑战并存。公司“十三五”战略聚焦发展光电子核心技术,已有产品涵盖传输、数通和接入的几乎全部品类, 将依托长期积累强化已形成的垂直整合优势; 还将进一步在物联感知应用方面布局;

同时将深挖研发和运营效率,与国家信息光电子中心和资本平台形成协作。公司作为国内光芯片自主可控唯一龙头的价值将持续体现。

盈利预测与估值:我们预计公司 2019到 2021年将实现净利润分别为 3.95亿、4.76亿和 6.05亿元,对应 EPS 分别为 0.61、 0.74和 0.94元。结合公司龙头地位和行业持续向上,给予公司 2020年 50倍的市盈率,目标市值为 238亿元, 维持买入评级。

风险提示:运营商投资不达预期风险、光芯片开发进度不达预期风险、主流器件扩产能不达预期风险、竞争风险

申请时请注明股票名称